Формирование портфеля ценных бумаг

Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционного потенциала между различными группами активов. Портфельное инвестирование позволяет планировать и контролировать результаты инвестиционной деятельности. Обычно портфель представляет собой набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью риска, ценных бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, а значит, с минимальным риском потерь вложенных средств и получения дохода.

Крупные банки формируют свои инвестиционные портфели следующим образом: около 70% составляют государственные ценные бумаги, около 25 – муниципальные, 5% – прочие. Мелкие банки придерживаются более осторожной стратегии и формируют свой портфель в основном за счет государственных и муниципальных ценных бумаг как наиболее надежных и высоколиквидных.

При формировании инвестиционного портфеля придерживаются принципов безопасности вложений средств, стабильности получения дохода и ликвидности вложений (возможности быстро и без потерь превратить их в наличные деньги).

Однако ни одна из ценных бумаг не обладает одновременно всеми этими свойствами. Здесь необходим компромисс, поскольку наиболее перспективные с точки зрения получения доходов вложения одновременно и наиболее рискованные, а наиболее безопасные приносят низкие доходы. Главная цель при формировании портфеля –достижение оптимального соотношения риска и дохода инвестора. Решить эту проблему позволяет использование принципов диверсификации и достаточной ликвидности.

Принцип достаточной ликвидности состоит в том, что в портфеле необходимо иметь определенную долю быстрореализуемых активов, достаточную для выполнения обязательств перед клиентами и совершения появившихся высоколиквидных сделок.

Основное преимущество портфельного инвестирования – возможность с его помощью решать специфические инвестиционные задачи: обеспечить доход и количественное соотношение прибыли и риска. Для этого необходимо совершенствовать уже сформированный портфель и находить оптимальные варианты новых.

Баланс между существующим риском вложений в ценные бумаги и ожидаемым доходом достигается с помощью различных типов портфелей: портфеля дохода, портфеля роста и портфеля роста и дохода (рис. 10.11).

Рис. 10.11. Портфели ценных бумаг

Портфель дохода ориентирован на преимущественное получение высокого текущего дохода за счет дивидендов и процентов. Он формируется из высоконадежных инструментов фондового рынка. Различают портфели:

  • • регулярного дохода – формируется из высоконадежных ценных бумаг, способен приносить средний доход при минимальном уровне риска;
  • • доходных бумаг – состоит из высокодоходных ценных бумаг, приносящих при среднем уровне риска высокий доход.

Портфель роста ориентирован на преимущественный рост курсовой стоимости входящих в него бумаг и по своим инвестиционным свойствам делится на портфели:

  • • агрессивного роста – ориентирован на максимальный прирост капитала; в его составе могут быть рискованные акции молодых быстрорастущих компаний, приносящие высокий доход;
  • • консервативного роста – нацелен па сохранение капитала; состоит из акций крупных и наиболее известных компаний, обладающих невысокими устойчивыми темпами роста курсовой стоимости;
  • • среднего роста – наиболее распространенный; характерен для инвесторов, не склонных к большому риску. Сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста.

Портфель роста и дохода. Любой из перечисленных выше портфелей не является однородной совокупностью и может иметь в своем составе ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами, поэтому можно сформировать портфель роста и дохода. Этот портфель создается для того, чтобы застраховать инвестора от возможных потерь при падении курсовой стоимости ценных бумаг и низких дивидендных или процентных выплатах. Портфель роста и дохода состоит из двух частей: одна содержит финансовые активы, обеспечивающие их владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход.

При классификации портфеля следует учитывать инвестиционные качества, присущие ценным бумагам, помещенным в тот или иной портфель: ликвидность, освобождение от налогов, отраслевую и региональную принадлежность.

Ликвидность портфеля означает возможность его превращения в денежную наличность без потери стоимости. Это реализуется с помощью портфеля денежного рынка, включающего преимущественно денежную наличность или быстро реализуемые активы (краткосрочные ценные бумаги).

Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основном государственные долговые обязательства, которые обычно сохраняют капитал и являются высоколиквидными. В частности, ГКО до дефолта в августе 1998 г. были самыми надежными и наиболее привлекательными для инвесторов ценными бумагами, приносящими относительно высокий доход.

Портфель, содержащий ценные бумаги государственных органов власти, – это портфель, состоящий из государственных и муниципальных ценных бумаг. Они надежны и приносят определенный доход, кроме того, имеют налоговые льготы.

Портфель, содержащий корпоративные ценные бумаги, – это портфель, сформированный из ценных бумаг различных предприятий, иностранных ценных бумаг, конвертируемых и привилегированных акций и облигаций и т.п.

Управление портфелем ценных бумаг. Как свидетельствует мировой опыт, чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем более высокие требования предъявляются к портфельному менеджеру. Тип портфеля соответствует и типу управления – активному или пассивному.

Пассивное управление заключается в приобретении бумаг на длительный срок. Это относительно новое направление в инвестиционной деятельности. До середины 1960-х гг. инвесторы стремились найти неверно оцененные акции. Определенные черты пассивной стратегии носила покупка на длительный срок бумаг надежных «голубых фишек» (акций надежных, первоклассных компаний). Концепция широкой диверсификации и пассивного управления на практике не использовалась.

Положение изменилось в 1960-е гг., когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица и была представлена гипотеза эффективности рынка. В начале 1950-х гг. Гарри Марковиц предложил математическую модель выбора оптимального портфеля. Эффективным рынком был признан такой рынок, на котором цена на каждую ценную бумагу всегда равна ее инвестиционной стоимости – стоимости бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки цены спроса на нее и доходов по ней в будущем.

Суть пассивного управления состоит в том, что инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике движения показателя. Выбранный целевой показатель обычно представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс. Поэтому пассивное управление называют индексированным, а сами пассивные портфели – индексными фондами. Первый национальный индексный фонд акций появился в США в 1971 г., а в настоящее время в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. Индивидуальные инвесторы также стали предпочитать индексные фонды.

Пассивно управляемые портфели превратились в один из наиболее быстродействующих инвестиционных продуктов, предлагаемых многими взаимными фондами.

Примером пассивной инвестиционной стратегии может служить равномерное распределение средств между ценными бумагами с разными сроками обращения (метод лестницы) и полярной срочности (метод штанги).

Метод лестницы состоит в том, что покупаются ценные бумаги разной срочности в пределах банковского инвестиционного горизонта.

Например, банк планирует иметь инвестиционный портфель с пятилетним горизонтом. Он делит выделенную для инвестиций сумму на пять равных частей и покупает одногодичные, двухгодичные и другие ценные бумаги, а после погашения одногодичных бумаг высвободившуюся сумму вновь вкладывает в пятилетние ценные бумаги и т.д. В итоге у банка постоянно будет средняя норма дохода от инвестиций.

Суть метода штанги заключается в том, что основная часть средств инвестируется в ценные бумаги краткосрочные и долгосрочные и лишь небольшая часть – в среднесрочные: краткосрочные обеспечивают ликвидность, а долгосрочные обычно приносят более высокий доход.

Активное управление имеет множество подходов, однако любое активное управление включает поиск неверно оцененных бумаг или их групп. Точное выявление и умелая покупка или продажа этих цепных бумаг дают возможность активному инвестору получить более высокие результаты, чем пассивные. Вместе с тем комиссионные, взимаемые активными менеджерами, как правило, значительно выше, чем у пассивных, выше при активном управлении и трансакционные расходы. Все это позволяет сторонникам пассивного управления утверждать, что они получают лучшие результаты, чем активные менеджеры.

Вместе с тем, несмотря на быстрый рост активов, которые управляются пассивными менеджерами, при управлении большей частью национальных и международных портфелей акций и облигаций используются методы активного управления.

Крупные институциональные инвесторы, так же как пенсионные фонды, выбирают средний вариант управления: они пользуются услугами и пассивных и активных менеджеров.

Что касается российской практики, то портфельное инвестирование еще не стало «нормой жизни», поскольку рынок ценных бумаг еще формируется, нет нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, исторической статистической базы, что препятствует широкому применению классических западных методик. Однако во многих банках и других институциональных инвесторах создаются отделы по управлению портфельным инвестированием.

Что такое портфель акций и зачем он нужен

Смысловое понятие «портфель акций» возникло во времена акций в бумажном виде. Трейдер покупал акции разных эмитентов и образно складывал в отдельный портфель. Часто не только образно.

Формируется на долгосрочный период с целью получения прибыли от роста цены и выплаты дивидендов.

Для обычного человека два пути формирования портфеля акций:

  1. Формируется и управляется самостоятельно. Покупка активов на фондовой бирже через профессионального участника рынка (брокера, инвестиционную компанию). Трейдер сам контролирует свои вложения, покупает и продает инструменты в портфель.
  2. Покупка готовых решений. Одна из форм доверительного управления. Это могут быть структурные продукты, допускающие частичное участие клиента в ведении портфеля. Или купля сформированных решений на рынке. ПИФы, БПИФы, ETF.

Пример портфеля акций

Самостоятельно сформируем портфель акций с покупкой бумаг на Московской бирже 19.12.2019 г. Цены реальные по итогам торгов. Исходим из суммы 300 000 рублей для покупки.

Покупаем:

  1. 2 акции Норильский никель. 19 700 х 2 = 39 400 руб.
  2. 16 лотов Сбербанка об. В лоте 10 бумаг. 244 х 10 х 14 = 39 040 руб.
  3. 45 акций Татнефти. 788 х 45 = 35 460 руб.
  4. 14 лотов Газпрома. В лоте 10 акций. 251 х 10 х 14 =35 140 руб.
  5. 12 акций Яндекса. 2630 х 12 = 31 560 руб.
  6. 10 лотов МТС. В лоте 10 акций. 312 х 10 х 10 = 31 200 руб.
  7. 45 акций ЛСР. 765 х 45 = 34 425 руб.
  8. 22 акции FXMM — ETF казначейских облигаций правительства США. 22 х 1578,9 = 34 736 руб.

Итого 280 961 руб. Оставляет небольшую сумму в кэше для оплаты комиссионных сборов и как заначку для выгодной покупки. В качестве запаса и консервативного инструмента — FXMM. Доходность сопоставима с банковским вкладом. Степень надежности очень высокая. Всегда можно продать и переложить деньги в интересную позицию.

Мы получили ценные бумаги разных секторов — добыча и переработка ПИ, банки, нефть, газ, IT, телекоммуникации, строительство.

Виды портфеля

Возможный больший доход обусловлен более высоким риском. Это базовый подход при классификации. Во многом он носит условный характер. На конкретном промежутке времени консервативный портфель может получить доходность выше, чем портфель акций. Но в целом закономерности на долгосрочном периоде времени сохраняются.

Консервативный

Стандартный консервативный портфель включает облигации государства, крупных структур с государственным и частным участием. Еврооблигации, ОФЗ — самые популярные инструменты для включения.

Пример — фонд еврооблигаций УК Сбербанк управление активами. Структура фонда и динамика изменения цены пая (источник — сайт управляющей компании «Сбербанк»).

Сбалансированный

Средний риск при возможной средней доходности. Стандарт — включены акции и консервативные активы (облигации, еврооблигации) в различных пропорциях по секторам экономики.

Пример — «Сбербанк – фонд Сбалансированный».

Агрессивный

Формируется в основном из акций различной степени риска. От голубых фишек до третьего эшелона. В последнем случае риск зашкаливает, но и доходность возможна максимальная.

Пример актива с участием голубых фишек и акций первого эшелона — паи фонда «Добрыня Никитич» Сбербанка.

Пошаговое руководство: как составить

Памятка для самостоятельного портфельного инвестирования:

  1. Определите сумму и время инвестирования. Рекомендуемый минимум — 2–3 года.
  2. Выберите брокера с подходящим тарифным планом для долгосрочного инвестирования. Отчисления депозитарию — важная статья расходов. Обратите особое внимание.
  3. Выберите стратегию исходя из рисков. На российском рынке ОФЗ — самые надежные с минимумом рисков, акций третьего эшелона и внесписочные — наибольшая степень рискованности. В качестве эталонных используйте данные по фондам ведущих УК (Сбербанк, ВТБ). Это облегчит подбор инструментов и позволит оценить доходность по прошлым годам.
  4. Пересматривайте портфель не чаще раз в несколько месяцев. За исключением форс-мажора (такого как банкротство компании-эмитента).
  5. Диверсифицируйте риски набором разных инструментов.

Определяем свои инвестиционные ресурсы

Выделяем деньги для формирования портфеля акций. Они должны быть свободны от обязательств с расчетом инвестирования на срок не менее 3-х лет. Это не должны быть последние средства в семейном бюджете. Тем более не кредитные средства. Кредит накапливает долг по процентам каждый день, сколько могут принести инвестиции — не знает никто.

Минимальные средства для портфеля акций — 50 000 руб. Желательно привязываться в расчетах к цифре 100 000 руб. На портфеле возможна просадка. Большинство брокеров начинают включать дополнительную комиссию за ведение счета, если на нем менее 50 тысяч.

Вход на западный рынок значительно дороже — минимум $10 000. Средний уровень стоимости лота или одной акции также выше российского рынка. Одна из самых дорогих американских акций Berkshire Hathaway стоит больше $300 000. На рубли — >18 миллионов руб.

Определяем свои инвестиционные цели

Определитесь с целями портфеля акций. Это могут быть:

  1. Сохранение существующих денежных активов с защитой от инфляции с минимальным риском. Это консервативные инструменты. ОФЗ, еврооблигации.
  2. Получение дохода со средним уровнем риска. Размер предполагаемого дохода 8–20% в год.
  3. Рискованные агрессивные операции по удержанию портфеля акций с целью получения максимальной прибыли. При этом инвестор должен понимать — высокая волатильность портфеля обеспечена своей природой. И быть готовым увидеть просадки на портфеле акций в пределах 30–50%.

Определяем инвестиционный горизонт

Минимальный срок инвестирования — 1 год. Оптимально — 3–5 лет.

Определяем свое отношение к риску

Выбираем стратегию инвестирования, завязанную на риск. Минимальный риск — российские и иностранные государственные облигации. Максимальный — акции третьего, четвертого эшелона с небольшими объемами торгов (до 50 млн. руб. в день на Московской бирже).

Выбор стратегии

Начинающим инвесторам рекомендую воспользоваться наработками профессионалов — инвестиционных компаний и специалистов по работе на финансовых рынках.

Например, информационный ресурс УК «Доход» (в стадии переименования в АО «Актив»). Разработанные стратегии и анализ по эмитентам они выложили в открытый доступ. Подбор различных стратегий целиком, в сочетании или с помощью дополнительных фильтров. Рядовому инвестору облегчает задачу на порядок.

Подбор эмитентов

Можно делать самостоятельно или с помощью профессионалов. Кроме способа, описанного выше, обращайте внимание на правила формирования портфелей крупных игроков рынка. Они часто делятся информацией на своих сайтах.

Пример — структура фонда облигаций «Илья Муромец» УК Сбербанка. Смотрим спецификацию и структуру фонда. Если он нас устраивает и достаточно собственных средств — копируем его в своем портфеле.

Как оценивать доходность

Ведите свой портфель в электронных таблицах. Или в специальных программах для учета биржевой торговли.

Пример — журнал учета и анализа сделок Pirate Trade.

Ребалансировка

Пересмотр портфеля с включением новых акций, исключением из него «токсичных» активов называется ребалансировка. Все операции инвестор делает по необходимости. Если вложения показывают хорошие результаты — лучше оставлять как есть. Ребалансировку рекомендую делать не чаще раз в 3 месяца.

Лучшие брокеры для помощи в сборе портфеля

Первый шаг при подборе брокера — проверить лицензию профессионального участника фондового рынка. В России финансовые рынки регулирует ЦБ РФ. На его сайте размещена актуальная информация по выданным и отозванным лицензиям, действующие законодательные акты.

Второе — посмотреть отзывы о брокерской/инвестиционной компании. Важная составляющая при формировании портфеля акций — тарифы на торговые операции и услуги депозитария.

Рекомендую обратить внимание на брокерские компании:

Надежные российские брокеры

Название Рейтинг Плюсы Минусы
Финам 8/10 Самый надежный Комиссии
Открытие 7/10 Низкие комиссии Навязывают услуги
БКС 7/10 Самый технологичный Навязывают услуги
Кит-Финанс 6.5/10 Низкие комиссии Устаревшее ПО и ЛК

Примеры готового портфеля

Масса примеров подготовленных портфелей с открытой структурой предлагаемых фондов на сайтах управляющих компаний Сбербанка и ВТБ Капитал. Дополнительный плюс — уже показанная результативность таких портфелей акций на историческом промежутке времени.

Управление портфелем

Не требует много времени, если делать это самому. Больше всего отнимает время на первоначальном этапе выбора инструментов инвестирования и формирования самого портфеля акций.

Способы оптимизации портфеля

Некоторые подходы при работе с портфелем акций.

Диверсификация

  1. Покупка акций в портфель разных секторов экономики.
  2. Набор не менее 8–10 инструментов инвестирования.

Размещение в разных депозитариях и брокерах

Клиент сам вправе решать, в каком депозитарии хранить акции. Брокер по умолчанию предлагает свой вариант. Если трейдер такой вариант не устраивает — он может согласовать хранение бумаг в другом депозитарии. Некоторые брокеры держат свои лицензированные депозитарии. При этом не берут вознаграждение за хранение в нем.

Брокерская компания и депозитарий — различные виды деятельности. Брокер может прекратить деятельность, акции сохранятся в депозитарии.

Формировать кейс бумаг через разных брокеров — тоже часть диверсификации рисков. Но более актуально для спекулянтов. Для инвестора важен факт, в каком депозитарии хранятся его ценные бумаги.

Частые ошибки инвесторов при управлении портфелем

  1. Малое количество акций эмитентов в портфеле — меньше 5.
  2. Покупка бумаг одного сектора.
  3. Покупка акций на кредитное плечо
  4. Следование советам, публикуемым в СМИ от разных «специалистов».
  5. Формирование первого своего портфеля активами с высоким риском — бумаги третьего эшелона и внесписочные акции. Такие инвестиции требуют опыта.
  6. Отсутствие целевых показателей при планировании. Сроки вложений, максимальная просадка, целевые уровни.

Где поучиться составлению

  1. Самостоятельно. Изучая примеры формирования портфелей крупных игроков инвестиционного рынка (Управляющие компании ВТБ, Сбербанка и т. п.). Изучите обучающие материалы Школы Московской биржи. На сайте выберите тему «Инвестиции». Есть как платные, так и бесплатные курсы различных форм (видео, вебинары).
  1. На сайтах общения трейдеров. Например, Smart-lab или сообщества трейдеров Comon Финама. На последнем публикуются торговые стратегии, принципы формирования кейсов инвестора, на которые можно подписаться и следовать им.

У каждой стратегии есть калькулятор доходности на промежутке времени.

Кого можно попросить помочь собрать портфель и кого нельзя

Привлекать брокеров для формирования портфелей нежелательно. У каждого брокера свои узкие интересы на рынке. Крупные брокерские компании являются маркет-мейкерами тех или иных эмитентов. Или держат крупные пакеты акций. Конечно, они заинтересованы привлечь деньги клиентов в эти активы. В первую очередь.

Лучший вариант — обратиться к независимым специалистам с дипломом ФСФР, подтверждающий профессионализм. Диплом выдается аккредитованными компаниями. Ведение реестра и регулирование выполняет ЦБ РФ.

Диплом должен быть не ниже первого уровня. Информация размещена на сайте ЦБ. Прежде чем обратиться к выбранному спецу, изучите отзывы о нем. Или попросите другие сведения, подтверждающие его квалификацию.

Отзывы инвесторов

Сайты smart-lab, banki.ru (раздел «инвестиции»), трейдерская тусовка Comon на Финаме, форумы брокерских и инвестиционных компаний.

Частые вопросы

Ответы на популярные запросы далее.

Доходность и риски, взаимосвязь

По умолчанию высокая доходность подразумевает более высокие риски. Чем больше период — тем лучше работает такое правило.

Сколько бумаг достаточно для диверсификации

8–10 акций разных секторов — минимально рекомендуемый кейс для диверсификации.

Альтернативы

Есть и другие стратегии инвестирования.

Приведу пару примеров:

  1. ASSETALLOCATION. Покупка в долгосрочный портфель активов различных классов. Акции, облигации, другие ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы, произведения искусства, вино. Фантазия при подборе активов ограничивается только доступностью активов и целесообразностью их приобретения. Нет никаких квот на ту или иную долю актива в покупке. Между инструментами желательна отрицательная корреляция. Фундаментальные отличия в классах активов — одно из основных условий стратегии. Риск и доходность распределяются между инструментами. По своей природе ASSETALLOCATION предусматривает значительный начальный капитал для формирования. Не менее миллиона рублей. Различные классы инструментов гасят волатильность на долгосрочном промежутке времени.
  2. Недвижимость. Как в любом инструменте инвестирования, присутствуют фазы подъема и падения цены. Возможна покупка как реальной недвижимости, так и ценных бумаг или других инструментов, с ней связанных. Пример — семейство фондов УК Сбербанк управление активами. Как видно по результатам 3-х лет работы фондов — идет фаза падения.

Сегодня я рассмотрел, что такое портфель акций, риски с ним связанные, кто может сформировать его и как им управлять.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *